Post sponsored by NewzEngine.com

Источник: МВФ

Мария Атаманчук, Клаков Акепанидтаворн, Эсекьель Кабезон, Тигран Погосян и Селим Чакир

28 августа 2023 г.

Решение проблемы устойчивой инфляции также требует устранения структурных факторов, которые делают денежно-кредитную политику менее эффективной.

Инфляция остается устойчиво высокой, превышая целевые показатели центральных банков в большинстве стран Кавказа и Центральной Азии (КЦА). Темпы инфляции нестабильны из-за большой доли продуктов питания и импортных товаров в потребительской корзине. Рост цен на эти продукты в 2022 году и девальвация валюты оказали сильное влияние на некоторые страны КЦА, но даже если исключить цены на энергоносители и продукты питания, инфляция в регионе остается высокой. Другие факторы, такие как постоянные узкие места в цепочке поставок, также сыграли свою роль.

Влияние денежно-кредитной политики

Способность центральных банков обеспечить стабильность цен во многом зависит от доверия и эффективности их денежно-кредитной политики. Несколько центральных банков КЦА имеют мандат на достижение определенного уровня инфляции в рамках режимов таргетирования инфляции, поддерживаемых гибким, определяемым рынком обменным курсом. Например, с середины 2000-х годов Армения, Грузия, Казахстан, Кыргызская Республика и совсем недавно Узбекистан перешли к режимам инфляционного таргетирования.

Наш анализы в КЦА показывают, что изменения процентной ставки центрального банка действительно оказывают влияние на инфляцию: увеличение учетной ставки на 1 процентный пункт приводит к снижению уровня инфляции на 0,5 процентного пункта в первый год. Показано, что изменения обменного курса также имеют значение для инфляции. Повышение обменного курса на 1 процентный пункт приводит к снижению инфляции на 0,3 процентного пункта в первый год.

Хотя большинство центральных банков КЦА подняли процентные ставки во время этого инфляционного эпизода, регион по-прежнему сталкивается с постоянным инфляционным давлением. Это связано с тем, что несколько структурных факторов также снижают эффективность денежно-кредитной политики, ограничивая влияние изменений процентных ставок на экономику:

Мелкие финансовые рынки в странах КЦА, которые ослабляют влияние денежно-кредитной политики на процентные ставки, банковское кредитование, цены на активы, балансы и инфляционные ожидания. Постоянная зависимость от управления обменным курсом и валютных интервенций, которые могут компенсировать некоторые последствия изменения процентных ставок. Все еще повышенное использование доллара США в экономике, или долларизация – несмотря на его постепенное снижение в течение последнего десятилетия. Ограниченное доверие к центральному банку и его коммуникациям в условиях низкого доверия к государственным учреждениям и низкой финансовой грамотности.

Приоритеты политики

The бумагавыделяет три основных приоритета для политиков региона:

Расширение операционной независимости центральных банков. Влияние правительства на решения и операции центральных банков может затруднить им выполнение необходимых действий по сдерживанию инфляции. Конкретные приоритеты включают обеспечение того, чтобы налогово-бюджетная политика поддерживала дефляцию и чтобы большинство членов совета директоров центрального банка не имели исполнительных обязанностей, а также отмену субсидированного кредитования и других мандатов на внебюджетные государственные расходы со стороны центральных банков. Повышение гибкости обменного курса для смягчения внешних шоков и помощи в сосредоточении денежно-кредитной политики на внутренних потребностях. Это требует ограничения валютных интервенций только для решения проблемы чрезмерной волатильности обменных курсов и обеспечения одинакового баланса покупок и продаж иностранной валюты. Повышение доверия к центральному банку путем укрепления связей и прозрачности. Четкая коммуникация остается сложной задачей, несмотря на недавний прогресс в обеспечении прозрачности центральных банков. Центральным банкам КЦА следует продолжать усилия по выработке четкого и дальновидного подхода к объяснению того, как их политические решения помогают достичь поставленных политических целей.

****

Мария Атаманчук — старший экономист; Клаков Акепанидтаворн и Эсекьель Кабесон — экономисты; а Тигран Погосян и Селим Чакир являются постоянными представителями Монголии и Кении соответственно. Авторы работают в департаментах Ближнего Востока и Центральной Азии МВФ; Институт развития потенциала; Европа; Азия и Тихоокеанский регион; и Африка.

МИЛ ОСИ

MIL OSI News (multilanguage service